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리얼 옵션 |
Weekly 51호 |
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원제 |
: リアル·オプション |
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저자 |
: 야마모토 다이스케 (山本 大輔) |
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출판사 |
: T (TOYO KEIZAI INC.) |
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출판년도 |
: 200106 |
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페이지 |
: 209쪽 |
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| 야마모토 다이스케 (山本 大輔) |
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| 1965년 태생. 와세다(早稻田)대학교 정치경제학과 졸업 후, 1987년 노무라(野村) 컴퓨터시
스템 입사. 93∼98년 노무라 종합연구소 투자조사부를 거치고 99년부터 노무라 증권금융연
구소 투자기술연구부 부주임 연구원. 노무라 종합연구소시대에는 산업조사를 바탕으로 정량
적 수법을 적용한 기업평가, 주식 포트폴리오 평가 등에 종사한다. 현재 IT, 바이오 관련기
업 등 사업가치평가가 어려운 기업을 중심으로 사업 모델의 평가, 시나리오 플래닝의 서포
트, 옵션 평가수법을 사업평가로 응용하는 등 폭넓은 기업가치평가 컨설팅을 하고 있다. |
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▣ 목 차
제1장 밸류에이션 쇼크(Valuation shock)
제2장 투자의사 결정의 유연성과 사업가치
제3장 리얼 옵션의 기본
제4장 리얼 옵션법의 적용 가이드라인
제5장 리얼 옵션법에 의한 벤처사업평가
제6장 리얼 옵션법의 활용사례
제7장 전투적인 투자의사 결정을 위하여
▣ Short Summary
변화가 심한 요즘 모든 가치관이 급속도로 변화하고 있다. 특히 요 몇 년 사이 절대적으로 확실하다고 할 수 있는 가치관은 하나도 없다고도 할 수 있다. 그러나 확실한 것이 하나 있다. 그것은 미래는 현재보다 더 불확실성이 높아진다는 것이다. 많은 기업경영자들은 불확실성은 싫어한다. 그러나 거꾸로 보면 불확실성은 역전의 기회라고도 할 수 있다. 지금까지 규제된 사회에서 많은 업계들이 서로 경쟁해 왔다. 그러나 사업의 세계화, 회계제도의 세계화, 정보·기술의 발전으로 많은 기업이 불확실성 아래서 고도의 판단 능력이 요구될 것이다. 그야말로 리더의 투자의사 결정이 기업가치를 결정하는 시대가 올 것이다.
지금까지 우리 기업은 어떤 식으로 투자의 의사결정을 해 왔을까? 아마 대부분이 선례에 따라서 판단을 해 왔을 것이다. 그러나 앞으로는 그런 방식이 통하지 않을 것이다. 왜냐하면 불확실성이 높은 정보화 사회에서는 선례 그 자체가 존재하지 않기 때문이다.
저자는 향후 불확실한 상황에서 정확한 의사결정을 하기 위해 두 가지 기술이 필요하다고 주장한다. 하나는 시나리오 플래닝의 기술이고, 다른 하나는 프로젝트 평가 기술이다. 앞으로 중요한 의사결정에는 정확한 장래 전망뿐만 아니라 전망을 정략적으로 평가하는 기술이 필요하다. 지금까지의 직감과 선례에 의존하고 의사를 결정하면 우리 기업이 세계 경쟁을 극복하지 못할 것이다.
이 책은 불확실한 상황에서 어떻게 사업의 가치 평가를 하고 투자의사를 결정할 것인가에 대한 기술론이다. 특히 옵션 이론을 투자 프로젝트 평가에 응용한 리얼 옵션은 불확실성이 고조되는 사업환경에서 그 위력을 발휘할 것이다. 리얼 옵션은 금융 옵션의 이론을 실물자산 평가에 응용한 것으로 리얼 옵션(실물자산에 대한 옵션 이론의 적용)이라고 불린다. 리얼 옵션을 이해하기 위해서는 당연히 옵션 가격 설정 이론을 빼놓을 수가 없다.
이 책은 리얼 옵션을 실무에서 활용하는 것을 염두에 두고 있다. 그래서 수학적인 전문 지식이 풍부하지 않은 독자들도 쉽게 이해할 수 있도록 가능한 한 수식을 인용하지 않고 설명하고 있다. 옵션 이론을 실제 투자의 의사결정에 활용한 사례가 적은 이유는 전제가 되는 시장 개념을 이해하기가 어렵기 때문이라고 생각된다. 금융공학의 선진국이라고 불리는 미국에서도 옵션 이론을 진정으로 이해하고 활용하고 있는 기업은 많지 않다고 한다.
또 이 책 후반에서는 실무에서 이용할 수 있는 리얼 옵션법의 적용 사례를 몇 가지 포함되어 있다. 전력 플랜트 투자의 의사결정, IT사업의 가치평가, 바이오 벤처의 R&D 평가, 벤처 기업투자에 대한 의사결정 등도 있다.
리얼 옵션법은 단순한 금융 옵션과는 달리 훨씬 많은 요인을 고려해야 한다. 수많은 사업자산으로 시장가격을 관찰할 수 없다는 점, 경쟁상대가 존재한다는 점, 기업 전체를 평가하는 경우 복수의 옵션이 연관관계를 자기고 있다는 점 등이다.
리얼 옵션법의 활용을 포함한 사업가치 평가, 투자의사 결정에 도움이 되는 9가지 포인트는 다음과 같다.
1) 우선 사업 위험성을 객관적으로 평가한다.
2) '동태적(動態的)' '확율적'으로 장래를 바라볼 습관을 가진다.
3) 자본 코스트의 추계에 신경 쓰지 않는다.
4) 사업가치 평가수법의 장점과 단점을 파악한다.
5) 경영에 유연성을 가진다.
6) 시나리오 플래닝의 능력을 연마한다.
7) 눈앞의 사소한 숫자에 신경 쓰지 않는다.
8) 옵션 가치의 계산은 전문가에 의탁한다.
9) 금융시장이 평가하는 요인을 파악한다.
불확실성이 높은 사업환경에서 고도의 의사결정에 관한 기업의 담당자에게는 이 책에서 소개하는 리얼 옵션 사고방식이 도움이 될 것이다.
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